来源：野马财经

对大多数企业来说，年都不算是个美好的年份，但总有企业能逆势增长，加加食品是其中之一。

近日，“酱油第一股”加加食品发布年年报，其营业收入达20.40亿元，创历史新高；归母净利润达1.62亿元，同比增幅超过40%。

与此同时，上市公司账面货币资金创5年新高，资产负债率创5年新低，丰厚的资金储备和轻负债结构为未来几年的发展起了个好头。

这家老牌调味品生产商正在重启活力。

“酱油第一股”逆袭

加加食品是国内知名的酱油生产商，旗下“加加酱油”品牌家喻户晓。

过去几年，国内调味品行业增速趋缓，加加食品也遇到了增长瓶颈，经历了一段低潮期，公司一直在寻求改革、升级。年，是公司改革成效凸显之年。

年报数据显示，公司年实现营业收入20.40亿元，同比增长14.05%，为年以来增幅最大的一年，同时也是营收创历史新高的一年。同期，公司归母净利润达到1.62亿元，同比增幅达40.86%，是自年以来增幅最大的一年。

这一方面是由于公司始终坚持聚焦主业，全面推广“面条鲜”、“原酿造”等经典产品，同时积极顺应健康潮流，推出“减盐生抽”等迎合消费者更高需求的新品。

具体而言，依托“加加酱油”的知名度，上市公司提出了“”产品战略。

所谓“”产品战略，是指其金字塔形的产品结构。塔尖的是近两年公司新推出的拳头产品“减盐生抽”，第二层是原酿造和面条鲜两大经典产品，第三层是味极鲜、金标生抽、草菇老抽等酱油大品类，第四层是食醋、蚝油、料酒、鸡精四大调味品，最底层则是复合调味料、凉拌汁、酱料、汤料、高鲜鸡精5大类产品。

从塔底到塔尖，产品战略地位层层递进，聚焦上层大单品的同时，下层产品又能对上层形成补充，满足消费者不同口味偏好，构建差异化优势。反过来，上层大单品的知名度又能带动下层产品销售。

另一方面则是得益于公司积极拓展一线城市销售渠道。

调味品是非常成熟的消费品，品牌之间质量差异并不显著，销售渠道和知名度是影响销量的重要维度。

此前，公司以二、三线城市和县、乡（镇）市场为重点目标市场。报告期内，公司加速布局全国一、二线城市商超渠道，将销售网络向一线城市拓展，扩大市场份额。

具体而言，公司加大一线城市营销投放，在《非诚勿扰》、《我们恋爱吧》等深受年轻人追捧，且在沿海及一线城市收视较好的栏目进行投放，取得了不错的口碑反响。

报告期内，公司销售费用达2.61亿元，占营收比例为12.78%，营销投入力度不可谓不大。

盈利能力好转

伴随公司业绩新高而来的，还有公司盈利能力的好转。

通常而言，毛利率和净利率是衡量一家公司盈利能力的直观指标。年，公司毛利率和净利率双双回升，其中销售毛利率增长0.78个百分点，销售净利率增长1.52个百分点。

更能衡量上市公司为股东带来回报的能力的指标是净资产收益率（ROE）。报告期内，加加食品平均净资产收益率同比增长了1.75个百分点，盈利能力进入上升通道。

另一方面，公司营运能力全面回暖。

对于消费品来说，营运能力是非常重要的参考指标，营运能力越高，证明货卖得越好。

衡量营运能力的指标主要包括存货周转天数和应收账款周转天数，前者衡量销售效率，后者衡量销售之后的回款效率。

报告期内，加加食品存货周转天数由上年的95.24天下降至87.64天。也就是说，公司存货完全销售出去的时间缩短了一周，销售效率明显提升。

同时，公司应收账款周转天数由17.61天下降至12.01天，说明其销售回款时间缩短，回款效率提升。销售回款效率一定程度上可以体现公司在行业中的地位，越强势的公司回款效率越高。因此，回款时间缩短可能是公司在行业中影响力回归的表征之一。

营运能力提升实质上是提高了上市公司的赚钱效率，为其盈利能力好转打下坚实基础。由此而来的利润，质量也相对较高。

轻负债留足发展空间

加加食品的资产负债表有个非常典型的特征——低负债。

截至年年底，该公司资产负债率仅14.25%，不到同行的一半。不仅如此，公司负债结构非常健康，主要是应付账款、预收款项等应付类科目。

应付账款是对上游供应商的经营占款，预收款项则是对下游经销商的经营占款，这类应付项目最大的特征就是没有利息，属于良性负债。

截至年末，加加食品包括应付账款、预收款项在内的无利息良性负债余额为3.18亿元，占公司全部负债的80%以上。

剩下的部分是有息负债。截至报告期末，公司有息负债中仅有.55万元短期借款，有息负债占总负债的比率仅为18.05%。

轻负债最直接的好处是减少财务费用。

年，加加食品财务费用仅.2万元，同比减少73.69%，占营收比重从0.60%下降至0.12%，财务负担几乎可以忽略不计。

另一方面，轻负债为上市公司将来加杠杆发展留足了余地。

当前加加食品同行业上市公司资产负债率多在20%至30%之间，假设上市公司将杠杆加到同行水平，其可用于发展的资金将接近翻倍。

低负债结构就像一个安全垫，为上市公司未来大踏步发展提供了良好的基础。

今年各行各业都免不了受疫情影响，加加食品表示公司在2月上旬就已经开始复工，期间公司产品需求旺盛，多项产品供不应求。照此来看，至少未来一两个季度，上市公司仍将延续年的增长态势。